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非财经类头条新闻为何对交易员是噪声
时间: 2019-12-10

  香港万得通讯社报道,交易员忙着赚钱无暇看非财经新闻?非也!欧洲工商管理学院的Joel Peress 与巴黎高等商学院的Daniel Schmidt 的最新报告发现,耸人听闻的、与市场无关的新闻头条分散了业余交易员的注意力,并影响他们的市场行为。

  研究人员收集了1964-2014年间,一家在线经纪公司的散户交易员和一家交易处理公司的机构投资者的数据。样本涉及到78000户家庭和835名资产管理人,在特定时期的市场行为。同时,研究员也参考了美国主要证券交易所的整体交易数据。

  Joel Peress 和Daniel Schmidt 构建了基于所谓的“新闻压力”的指标,这个变量测量美国新闻广播在前三个新闻片段时长的中位数。他们只关注新闻压力排前十的新闻,不包括与市场相关的新闻。从1968年到2014年,被观察者总共有551天被新闻扰乱注意力。

  总体来讲,散户被非财经新闻的影响较大,通常在重大新闻发生日,交易量会变少。机构投资者通常也会受到重大非财经新闻事件的影响,但程度较轻一些。但反应最强烈的还是“有偏见的投资者”。

  在Joel Peress 和Daniel Schmidt的报告中,“有偏见的投资者”被定义为过度自信、过度交易和亏损的投资者。这样的投资者最容易被耸人听闻的消息分散注意力,减少他们的交易活动。讽刺的是,这种影响是积极的。因为通过减少交易,“有偏见的投资者“往往损失的钱更少。

  Joel Peress 和Daniel Schmidt研究发现,总体来看,在交易员被分心的重大新闻日中,投资回报并没有受到影响。但是按投资者类型来看,散户在重大事件发生的时候,成交量降低了2.4%。根据散户和机构投资者的偏好,这意味着市值较小的公司在重大非金融事件发生时,股票流通性变低。

  同时,该报告还发现,在重大新闻日,散户钟爱的股票由于流动性恶化,波动性也下降,价格逆转减少。

  Joel Peress 和Daniel Schmidt 将这种影响分成三个事件阶段,分别是第一阶段(1968年-1992年)、第二阶段(1993年-2006年)和第三阶段(2007年-2014年)。第一阶段是传统的、基于电话的市场;第二阶段是互联网兴起的时代;第三阶段,算法交易出现并流行。

  最显著的结果是,从成交量和价格区间来看,分散注意力的新闻日,对小市值股票的负面影响更加明显。不过,唯一的变化是,最近一段时间,市场流动性并没有在重大新闻日出现恶化。这可能是由于算法交易的兴起,程序交易完美诠释什么是“没有感情的机器人”,根本不受外界消息影响。

  结论很明显,即在重大新闻日,散户钟爱的股票,流动性会显著恶化;而量化交易跟踪的标的则不受到媒体头条的影响。

  这对制定交易策略有什么影响呢?没有人能够预见重大突发事件会在何时以什么样的形式发生,但是一旦发生这样的事情,规避散户偏爱的股票显然是明智的。另外,如果一个事件持续发酵的时间长达数天,散户最爱的公司股票可能会出现被抛售的现象。

  
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